🛡️ 조선과 방산, 2025년 하반기 거친 파도를 넘어 순항할 산업 동향 및 투자 전략 심층 분석

본 보고서는 다가오는 2025년 하반기 동안 펼쳐질 조선 및 방산 산업의 미래 지형을 조망하고, 이러한 변화의 물결 속에서 투자자들이 어떻게 기회를 포착하고 전략을 수립할 수 있을지에 대한 심층적인 분석과 제언을 담고 있습니다. 최근 격변하는 국제 정세와 환경 규제 강화 등 다양한 요인들이 두 산업에 복합적으로 작용하며 전례 없는 활황을 이끌고 있는 만큼, 현재의 산업 동향을 면밀히 살펴보고 실적 및 밸류에이션, 수출 모멘텀 등을 다각적으로 분석하는 것이 매우 중요합니다. 본 보고서가 조선 및 방산 산업의 현재와 미래를 이해하고, 합리적인 투자 결정을 내리는 데 실질적인 도움을 드릴 수 있기를 바랍니다.

보고서 출처 : 미래에셋증권 홈페이지

1. 산업 동향: 끝나지 않을 호황의 서막

현재 조선 및 방산 산업은 그야말로 뜨거운 시기를 보내고 있습니다. 특히 방산 산업은 전 세계적으로 고조되고 있는 지정학적 리스크와 맞물려 각국의 군비 증강 추세가 가팔라지면서 전에 없던 성장 가도를 달리고 있습니다. 이러한 흐름은 일시적인 현상에 그치지 않고, 상당 기간 지속될 가능성이 높다는 것이 업계의 중론입니다.

한편, 조선 산업 역시 친환경 선박에 대한 수요가 폭발적으로 증가하고, 노후화된 선박들을 새로운 선박으로 교체해야 하는 필요성이 대두되면서 수주량이 눈에 띄게 늘어나고 있습니다. 환경 규제 강화라는 거스를 수 없는 시대적 흐름이 조선 산업에 새로운 성장 동력을 제공하고 있는 셈이죠. 이러한 긍정적인 모멘텀은 2025년 하반기에도 변함없이 이어질 것으로 예상되며, 이는 두 산업 모두에게 밝은 전망을 제시하고 있습니다.

2. 글로벌 방산 산업의 역동적인 움직임

2025년 상반기를 되돌아보면 글로벌 방산 업종은 특히 유럽의 강한 재무장 기조와 주요 방산 기업들의 뛰어난 실적 발표에 힘입어 매우 견조한 상승세를 기록했습니다. 지역별 성과를 살펴보면 한국 방산 업종의 YTD(연초 대비 현재까지) 수익률이 무려 96%에 달하며 압도적인 성과를 보여주었습니다. 유럽 역시 78%의 높은 수익률을 기록하며 뒤를 이었고, 미국 방산 업종은 상대적으로 완만한 7%의 성과를 나타냈습니다.

이러한 글로벌 방산 업종의 성장은 단순히 몇몇 기업에 국한된 것이 아니라, 지정학적 불안정성 증대라는 거시적인 환경 변화가 산업 전반에 걸쳐 긍정적인 영향을 미치고 있음을 시사합니다. 특히 한국의 한화에어로스페이스(+140%), 현대로템(+119%)을 비롯하여 유럽의 라인메탈(+198%), 사브(+95%)와 같은 주요 방산 기업들이 기록적인 주가 상승률을 보이며 이러한 산업의 활황을 선도했습니다. 이는 전 세계적으로 국방비 지출이 늘어나고 신규 무기 체계 확보 경쟁이 심화되는 가운데, 한국 방산 기업들이 글로벌 시장에서 강력한 경쟁력을 입증하고 있다는 방증이기도 합니다. 이러한 성장세는 향후에도 지속될 가능성이 매우 높다고 판단됩니다.

3. 한국 방산 업종: 놀라운 실적과 더욱 밝아진 전망

한국 방산 업종은 2025년 1분기에 시장의 예상을 뛰어넘는 어닝 서프라이즈를 기록했습니다. 주요 기업들의 영업이익 합산치가 시장 컨센서스를 무려 14.4%나 상회하는 놀라운 성과를 보여준 것이죠. 이러한 뛰어난 실적을 바탕으로 2025년과 2026년 연간 영업이익 추정치 역시 각각 8%, 14%씩 상향 조정되었습니다. 이는 투자자들이 예상했던 것보다 한국 방산 기업들의 수익성이 훨씬 빠르게, 그리고 큰 폭으로 개선되고 있음을 의미합니다.

특히 개별 기업들의 성과는 더욱 두드러졌습니다. LIG 넥스원은 컨센서스를 75%나 초과 달성하는 기염을 토했으며, 한화시스템 역시 28% 상회하는 호실적을 기록하며 업계의 주목을 받았습니다. 현대로템, 한화시스템, 한화에어로스페이스 순으로 2025년 및 2026년 연간 영업이익 추정치 변동률이 높게 나타난 것은 이들 기업의 향후 실적 성장에 대한 시장의 기대감이 매우 높으며, 그만큼 실적 가시성이 뛰어나다는 점을 시사합니다. 이는 곧 해당 기업들이 안정적인 수주 물량을 확보하고 있으며, 이를 바탕으로 꾸준한 매출 및 이익 성장을 이룰 것이라는 확신을 심어줍니다.

4. 한국 방산 투자 전략: '비중확대'를 유지하는 이유

현재 한국 방산 업종에 대한 투자의견은 '비중확대(Overweight)'로 유지되고 있습니다. 이는 단순히 낙관적인 전망에만 기반한 것이 아니라, 다음과 같은 여러 가지 견고한 투자 포인트들에 근거한 것입니다.

1. **견조한 실적:** 앞서 살펴보았듯이, 한국 방산 기업들은 이미 시장 예상을 뛰어넘는 뛰어난 실적을 시현하고 있으며, 이러한 실적 개선 추세는 앞으로도 이어질 것으로 전망됩니다. 안정적인 수주 잔고와 효율적인 생산 능력은 견조한 실적의 든든한 기반이 되고 있습니다.

2. **매력적인 밸류에이션:** 현재 한국 방산 업종의 12개월 선행 P/E(주가수익비율)는 23.8배로, 역사적인 평균치를 다소 상회하는 수준입니다. 그러나 전 세계적인 군비 증강이라는 거대한 메가트렌드와 한국 방산이 가진 기술력 및 가격 경쟁력을 고려한다면, 현재의 밸류에이션은 여전히 매력적이며 추가적인 멀티플(가치 평가 배수) 상승 여력이 충분하다고 판단됩니다. 산업의 성장성과 글로벌 경쟁 우위를 감안할 때 정당한 프리미엄을 받고 있다고 볼 수 있습니다.

3. **강력한 수출 모멘텀:** 한국 방산은 최근 몇 년간 대규모 해외 수출 계약을 연이어 성사시키며 'K-방산'의 위상을 드높이고 있습니다. 폴란드와의 대규모 계약을 비롯하여 여러 국가에서 추가적인 수출 논의가 활발히 진행되고 있으며, 이는 앞으로도 지속적인 수출 모멘텀으로 작용할 것입니다. 해외 시장에서의 성공은 국내 기업들의 생산 능력 확대와 기술력 향상으로 이어지는 선순환 구조를 만들어냅니다.

4. **긍정적인 투자 심리:** 지정학적 긴장 고조라는 배경 속에서 방위 산업에 대한 투자자들의 관심과 긍정적인 심리가 그 어느 때보다 뜨겁습니다. 이는 주가 상승의 중요한 동력 중 하나로 작용하며, 산업 전반에 대한 긍정적인 분위기를 형성하고 있습니다.

한국 방산 기업들은 수주 잔고 규모, 수출 비중, 그리고 ROE(자기자본이익률)와 같은 여러 핵심 지표에서 글로벌 경쟁사 대비 뚜렷한 우위를 점하고 있습니다. 이러한 강점들은 한국 방산이 현재 받고 있는 밸류에이션 프리미엄이 정당하며, 앞으로도 글로벌 시장에서 경쟁력을 유지하며 성장해 나갈 수 있음을 강력히 시사합니다.

5. 글로벌 조선 산업의 새로운 도약

글로벌 조선 업황 역시 친환경 선박에 대한 수요가 폭발적으로 늘어나고, 전 세계적으로 운항 중인 노후 선박들을 교체해야 하는 시기가 도래하면서 새로운 호황기에 진입했습니다. 과거 해운업 불황과 과도한 경쟁으로 어려움을 겪었던 시기를 지나, 이제는 환경 규제와 선박 교체 수요가 맞물리며 조선소들이 활력을 되찾고 있는 모습입니다.

특히 전 세계적으로 선박을 건조할 수 있는 조선소의 생산 능력이 제한적인 상황에서 신규 선박 발주가 증가하면서 선가가 지속적으로 상승하고 있다는 점이 긍정적입니다. 높아진 선가는 조선사들의 수익성 개선에 직접적인 영향을 미칩니다. 여기에 IMO(국제해사기구)의 환경 규제가 더욱 강화되고, 미국 USTR(무역대표부)이 중국 선박 산업에 대한 조사를 진행하며 잠재적인 규제 가능성을 시사하는 등 불확실성이 해소되면서 선주들의 신규 선박 발주 결정이 더욱 빨라질 것이라는 기대감이 높아지고 있습니다. 이러한 여러 요소들이 복합적으로 작용하며 조선 산업의 전반적인 성장 가능성을 크게 높이고 있습니다.

6. 한국 조선사: 수익성 개선과 가파른 성장 전망

한국 조선사들은 최근 몇 년간의 불황기를 지나 드디어 결실을 맺고 있습니다. 높은 가격으로 수주한 선박들이 건조되어 인도되면서 수익성이 눈에 띄게 개선되고 있으며, 앞으로 5년간 영업이익이 연평균 95%에 달하는 가파른 성장세를 기록할 것으로 전망되고 있습니다. 이는 단순히 선박 수주량만 늘어난 것이 아니라, 마진율이 높은 고선가 수주 물량이 증가했다는 것을 의미합니다.

특히 친환경 선박 수주가 전체 수주에서 차지하는 비중이 높아지고 있으며, LNG 추진선, 암모니아 추진선, 수소 추진선 등 차세대 친환경 선박은 물론, 해양 플랜트, 선박 엔진, 군함 등 기술 난이도가 높고 부가가치가 큰 선박들의 수주 역시 확대되고 있다는 점이 긍정적입니다. 이러한 고부가가치 선박 수주는 한국 조선사들의 수익성 개선세를 더욱 가속화하는 주요 요인입니다. HD 현대중공업의 경우, 건조 물량이 늘어남에 따라 고정비 부담이 줄어들고 영업 레버리지 효과가 발생하면서 수익성이 큰 폭으로 개선되고 있습니다. 더욱이 2022년 수주 선가 대비 2023년 선가가 무려 22% 상승한 점을 고려할 때, 향후 건조될 선박들로부터 발생하는 이익률은 더욱 높아질 것으로 기대됩니다.

7. 친환경 선박 시장의 미래를 선도하는 한국

IMO의 환경 규제 강화는 전 세계 해운 시장에 새로운 패러다임을 제시하고 있으며, 이는 친환경 선박 시장의 폭발적인 성장으로 이어지고 있습니다. 특히 LNG 추진선은 이미 상용화 단계에 접어들어 발주량이 크게 늘고 있으며, 미래 선박 연료로 주목받는 암모니아나 수소를 연료로 사용하는 추진선에 대한 기술 개발 경쟁도 매우 치열하게 전개되고 있습니다.

한국 조선사들은 전통적으로 LNG 운반선 건조 분야에서 독보적인 기술력과 경험을 바탕으로 글로벌 시장을 선도해왔습니다. 이러한 강점을 바탕으로 LNG 추진선 분야에서도 경쟁 우위를 확실하게 확보하고 있으며, 이제는 한 발 더 나아가 암모니아와 수소 등 차세대 친환경 선박 기술 개발에도 막대한 투자와 노력을 기울이며 미래 시장을 선점하기 위한 노력을 늦추지 않고 있습니다. 이는 한국 조선 산업의 지속 가능한 성장을 위한 핵심 동력이 될 것입니다.

8. 한국 조선사별 경쟁력 분석: 각자의 강점으로 시장을 선도하다

한국 조선사들은 선박 설계, 건조 생산 능력, 그리고 핵심 기술력 등 모든 면에서 세계 최고 수준의 경쟁력을 유지하고 있습니다. 특히 HD 현대중공업, 삼성중공업, 그리고 최근 한화그룹의 일원이 된 한화오션(구 대우조선해양)은 각자 특화된 강점을 바탕으로 글로벌 시장을 선도하고 있습니다.

HD 현대중공업은 선박 엔진 분야에서 세계적인 기술력을 자랑하며, 군함과 같은 고부가가치 특수선 분야에서도 압도적인 경쟁 우위를 확보하고 있습니다. 삼성중공업은 LNG-FPSO(부유식 액화천연가스 생산·저장·하역 설비)와 같은 고난이도의 해양 플랜트 분야에서 강점을 보이며 시장을 선도하고 있습니다. 한화오션은 잠수함을 포함한 특수선 분야에서 오랫동안 쌓아온 독보적인 기술력과 경험을 바탕으로 경쟁사들이 쉽게 넘볼 수 없는 위치를 구축하고 있습니다. 이처럼 한국 조선사들은 서로 다른 강점을 바탕으로 시너지를 창출하며 글로벌 조선 시장을 이끌어 나가고 있습니다.

9. 주목해야 할 Top Pick 종목 분석

본 보고서에서는 조선 및 방산 업종 내에서 특히 실적 모멘텀이 강하고 밸류에이션 매력이 돋보이는 종목들을 'Top Pick'으로 제시하고 있습니다.

* **방산 부문 Top Pick: 현대로템**

현대로템은 방산 부문에서 단연코 주목해야 할 종목입니다. 그 이유는 다음과 같습니다. 첫째, 분기별 영업이익이 꾸준히 성장하는 견조한 실적 추세를 이어가고 있습니다. 둘째, 폴란드와의 2차 대규모 전차 계약 가능성 외에도 전 세계 여러 국가에서 진행되고 있는 전차 획득 사업에서 긍정적인 결과를 기대할 수 있어 강력한 수출 모멘텀을 확보하고 있습니다. 셋째, 현재 주가 수준이 동종 업계 및 과거 대비 저평가되어 있다는 매력적인 밸류에이션 요소를 가지고 있습니다. 이러한 투자 포인트들을 종합적으로 고려할 때, 현대로템의 목표주가는 170,000원으로 유지됩니다.

* **조선 부문 Top Pick: HD 현대중공업**

HD 현대중공업은 조선 부문에서 가장 유망한 종목으로 평가됩니다. 첫째, 건조 물량 증가에 따른 영업 레버리지 효과로 수익성 개선이 지속될 것으로 예상됩니다. 둘째, 최근 수주한 고선가 선박들의 매출 반영이 본격화됨에 따라 이익률이 추가적으로 상승할 가능성이 높습니다. 셋째, 선박 엔진 사업에서의 경쟁 우위와 군함 건조 능력 등 다른 조선사들이 가지지 못한 고부가가치 사업 포트폴리오를 보유하고 있어 밸류에이션 프리미엄을 받을 충분한 근거가 있습니다. 이러한 점들을 바탕으로 HD 현대중공업의 목표주가는 610,000원으로 유지됩니다.

10. 결론 및 투자 전략 제언

결론적으로, 조선 및 방산 산업은 2025년 하반기에도 현재의 전례 없는 호황을 이어갈 것으로 강력히 전망됩니다. 방산 산업은 지정학적 리스크가 지속되는 한 군비 증강 추세가 꺾이지 않을 것이며, 이는 관련 기업들의 꾸준한 성장을 뒷받침할 것입니다. 조선 산업 또한 친환경 선박에 대한 수요 증가와 노후 선박 교체라는 구조적인 변화에 힘입어 수주량 증가와 수익성 개선이라는 두 마리 토끼를 모두 잡을 것으로 예상됩니다.

따라서 조선 및 방산 업종에 대한 전반적인 투자의견은 여전히 '비중확대'를 유지하는 것이 합리적이라고 판단됩니다. 다만, 산업 전반의 긍정적인 흐름 속에서도 개별 기업들의 실적 모멘텀과 밸류에이션 매력은 차이가 있을 수 있으므로, 앞서 제시된 현대로템, 한화에어로스페이스(방산), 그리고 HD 현대중공업(조선)과 같이 실적 성장 가시성이 높고 주가 상승 잠재력이 큰 종목들을 중심으로 **선별적인 투자 전략**을 구사하시는 것을 추천드립니다.

본 보고서는 투자 참고 자료이며, 투자 결정은 투자자 본인의 판단에 따라 신중하게 하시기 바랍니다.